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？伟大的企业不是以错误的价格或错误的条件进行的伟大投资
假定价格或许条件不适合，那大公司也不是好的出资之选
我们花了很多时间谈论一个好企业的各种特征——高股本回报率、很少或没有债务、特许权价值、对股东友好的管理等。
咱们花了许多时刻谈论好的出资产品的多种特征：股本收益高、根柢没有债款、特许权价值、对股东有利的打点等等。
尽管查理芒格的名言”以公平的价格买一个好企业比以合理的价格买一个好企业好得多”是正确的，但重要的是你要意识到，不管价格如何，买这种股票的人都不可能有好的结果。
尽管查理芒格说的”以相对公正的价格买下好的出资产品要好于以高昂价格买下一个相对公正的出资产品”是对的，但对你来说，懂得不思考价格就买这样的股市也不必定会有好的收益，这一点很重要。
这是一个细微的区别，但这意味着好结果和灾难性损失之间的区别。至少，不是短时间内。
这是纤细的不一样，但它指的是高收益和灾害性丢掉之间的差异。至少短期内是这样的。
早在20世纪60年代末，华尔街就被一群被称为”俏皮50″的股票迷住了。也许在线百科全书维基百科对统一流程的总结是最好的，”(这些股票)拥有一切对他们有利的东西——品牌名称、专利、最高管理层、惊人的销售额和稳定的利润。
回想20世纪60年代晚期，华尔街迷上了一批称为五十美分的股市，可以网络百科全书维基百科（一个基于维基网技术的多语言的百科全书协作计划也是一部用不同语言写成的网络百科全书 其目标及宗旨是为全人类提供自由的百科全书)开放性的百科全书总结得最到位”这些股市有一切让你买下的理由：大牌、专利、高层打点人员、可观的出售额和平稳的获利。
他们被认为是买入并长期持有的最佳股票，这就是你所需要做的。
我们认为这些是可以买下并长时刻持有的最佳的股市，你只需买下就好。
这些是股票”梦想”的组成部分.长期退休。’
这些是做梦都想买的股市，可以长时刻持有，退休有它就够了。”
第四条中的致命缺陷
逻辑是，投资者相信这些公司——像伊士曼柯达和施乐这样的企业——是如此的优秀，以至于他们可以（也应该)以任何价格被收购。当然，事实并非如此。
这一逻辑的丧命缺陷就是出资者认为这些公司如柯达公司和施乐太好了，以啥价格都能（而且大约)买入，当然实际并非如此。
尽管市盈率高的股票并不总是价格过高，但市盈率为60倍的股票的回报率几乎肯定会低于所谓的”无风险”美国国债。
尽管以高市盈率生意的股市并非老是价格偏高，但一般以60倍的市盈率生意的股市发生的酬谢率的确会低于所谓的”无风险”美国国债。
使这次讨论变得复杂的是
致使这一疑问凌乱化的要素是：
首先，许多没有经验的投资者没有意识到，即使像伊士曼柯达这样的公司破产了，长期投资者仍然应该带着比投资前多得多的财富离开。
首要，许多短少经历的出资者没有知道到即便像柯达这样的公司破产了，长时刻出资者仍然可以带着比出资之前赚到的更多的钱转移资金。
如果你不知道股息、分拆、分拆甚至税收损失抵免是如何运作的，这可能很难理解，但事实就是如此。
假定你不理解股息、剥离、分拆，甚至抵税是如何操作的，那这个很难掌控，但实际仍然并非如此。
其次，在俏皮50达到顶峰后的20到30年里，一篮子股票的整体表现不如市场。
其次俏皮，五十火爆之后的20-30年间，股市篮子全体商场体现欠安。
然而，当你开始进入30年到40年的区间时，事实上，不可思议的企业非常好，以至于它们最终看好了市场，因为核心经济引擎非常出色，它们烧掉了超额估值。
可是你买了30-40年之后，这个潜在的出资产品其实也极好，究竟能打败股市，因为中心经济引擎太好了，能耗费掉过剩价值。
不仅如此，与指数基金相比，俏皮50的税收效率会更高。在与优秀企业打交道时，从历史上看，幽灵船方法取得了长期胜利，但有多少投资者愿意一生中坚持30年或40年近乎完全被动的状态，而对大多数人来说，这种状态只会持续80年左右？同样，这是行为经济学的问题。
不只如此，如果是五十比指数基金的税收效益非常好，从前史视点来看”鬼魂船”的办法关于好的出资产品具有长时刻优势，但有多少出资者情愿一辈子几乎完全被逼地等上30或40年呢？大大都人只能活80岁支配。再偏重一下，这是行为经济学的疑问。
然而，在其他条件相同的情况下，尽量避免被定价为没有安全边际的完美投资，因为随着善变的投机者转向更热的证券，仅仅经营业绩的短暂波动就可能导致长期、灾难性的本金损失。
可是其他的都相同，你要尽量避免定价完满但获利没有保证的出资，因为操作时的一点不坚决，都会对本金造生长时刻的无量丢掉，因为改变无常的投机者会转向更抢手的证券商场。
即使这样，如果你要考虑它，只坚持蓝筹股中最蓝的。如果你想在未来50年内持有强生这样的公司，你可能会以过高的价格逃脱惩罚——没有人知道未来，但可能性似乎更大——而我不会那么热衷于为脸书这样的公司这么做。
尽管如此，假定你想，你还可以坚持只投蓝筹股中最平稳的，强生这种公司的股市假定你在手里存50年也能避免花冤枉钱，谁也不能猜测将来，但胜算仍是有的，否则我也不会热心于长时刻持有脸书这样的公司的股市。
